【研究报告内容摘要】
事件:万润股份发布2019年业绩快报,全年实现营收28.70亿元(同比+9.1%),实现归母净利润5.06亿元(同比+13.8%)。报告期公司对mp公司计提0.48亿元商誉减值准备。
点评:2019q4公司实现营收9.27亿元(同比+18.6%,环比+42.7%),实现归母净利润1.39亿元(同比+0.9%,环比+2.8%)。我们分析公司2019年业绩符合预期、盈利增长良好,主要系因公司业务保持增长,公司提质增效工作有效降低经营成本。
国六标准稳步推进,沸石产能持续扩大,未来销量增长具有确定性。公司沸石产品主要应用于欧六及国六标准柴油车尾气处理领域,随着国六标准稳步推进,预计未来沸石材料的需求增长可期。公司相关项目持续投建,据公告2500万吨沸石系列环保材料建设项目预计于2019年年底达到可使用状态,年产7000吨沸石环保材料建设项目计划于2021年达到预定可使用状态;据公告最终公司车用沸石产能将达到9850万吨,成为公司业绩持续增长的重要引擎。
显示材料国内龙头,oled发展提振业绩。当前5g发展进程不断加快,可折叠手机已于2019年成功亮相;ihs markit预测称2020年市场对于oled显示面板的面积需求将增加50%,发展空间广阔。公司子公司九目化学以及三月光电分别从事oled制程材料以及oled单体材料的研发生产(九目化学2019h1实现净利润0.22亿元,超市场预期),有自主知识产权的oled成品材料正处于下游厂商放量验证阶段;作为全球主要高端tft液晶单体材料生产商之一以及国内少数几家oled材料全球供应商,公司业绩有望受oled行业发展提振。
投资建议:买入-a投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为5.06亿元、6.22亿元、7.41亿元。
风险提示:原材料价格波动,oled放量验证不及预期,投产项目不及预期

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